Controlling shareholders and CEO pay monitoring: A panel threshold approach on the degree and seniority of control

• Published in: Finance (Paris) 2021-05, Vol.42 (1), p.51-109
• Main Author: Almeida, Lionel
• Format: Article
• Language: English
• ISSN: 0752-6180; 2101-0145
• DOI: 10.3917/fina.421.0051

L’intensité du monitoring peut varier en fonction du degré de contrôle et de l’ancienneté des actionnaires de contrôle. Un modèle à effets de seuil est utilisé dans le cadre de la détermination des rémunérations des P-DG dans un panel d’entreprises cotées en France. Les résultats montrent que les entreprises peuvent être considérées comme non contrôlées en-dessous d’un seuil de 10 % du capital. Au-dessus, trois régimes de contrôle sont identifiés : un contrôle influent (10 % à 33 %), dominant (33 % à 45 %) et majoritaire (au-delà de 45 %). Pour l’ancienneté du contrôle, le modèle identifie un seuil d’environ huit années après la prise de contrôle, distinguant un contrôle récent d’un contrôle de long-terme . Les entreprises non contrôlées ou avec un contrôle récent ont recours à des contrats dits optimaux pour gérer les conflits d’agence et la rétention des talents, tandis que les contrôles influent et majoritaire monitorent directement et apportent une meilleure gouvernance. Situé à un degré intermédiaire, le contrôle dominant montre des signes d’enracinement.