The effect of institutions on the external financing of Brazilian firms

• Published in: Revista Brasileira de Financas 2009-01, Vol.7 (1), p.1-27
• Main Author: Gledson de Carvalho, Antonio
• Format: Article
• Language: eng ; spa
• Subjects: external financing; institutional development
• ISSN: 1679-0731; 1984-5146

This article examines the effect of the level of institutional development across the different Brazilian states on the choice of external financing of Brazilian firms. Our analysis is based on a unique dataset, the Investment Climate Survey (ICS) of the Worldbank, stratified to be representative across size; 13 federal states; and 9 industry sectors. Our main results indicate that corruption and inefficiency of the judicial system have a negative impact on the access to bank credit and formal sources of funds. Financial development has a positive impact on the use of the same sources. Furthermore, this effect is more severe on smallest firms. These results suggest that low institutional development can foster financial repression, making firms rely more intensively on informal sources of funds or, otherwise, limit their investments. It also suggests that institutional underdevelopment has the perverse effect of promoting industrial concentration. Keywords: external financing; institutional development; corruption; inneficiency of the judicial system; financial development. JEL codes: G21; G33; N26; 016. Este artigo examina o efeito que a diferença no desenvolvimento institucional entre os diversos estados brasileiros exerce sobre as escolhas feitas pelas empresas brasileiras no que tange as suas fontes de financiamento externo. Nossa análise baseia-se em um banco de dados único - o Investment Climate Survey (ICS) do Banco Mundial - que foi extratificado para ser representativo entre os diferentes tamanhos de empresas, 13 estados da federação e nove setores industriais. Nossa análise indica que corrupção e ineficiência do sistema judiciário exercem efeito negativo no acesso ao crédito bancário e fontes formais de financiamento. O desenvolvimeto financeiro exerce efeito positivo sobre as mesmas fontes. Além do mais, tais efeitos são mais severos sobre pequenas empresas. Estes resultados sugerem que baixo desenvolvimento institucional reforça a repressão financeira, fazendo com que as empresas tenham que recorrer mais intensamente a fontes informais de recursos, ou de outro modo, limitar seus investimentos. Também sugerem que baixo desenvolvimento institucional tem o efeito perverso de promover a concentração industrial. Palavras-chave: fontes de financiamento; desenvolvimento institucional; corrupção; ineficiência do sistema judiciário; desenvolvimento financeiro.