역내외 현물환, 선물환 및 NDF 거래에 의한 원화 가치 가격발견에 관한 연구

• Published in: Seonmul yeongu (Online) 2016, 24(2), , pp.339-363
• Main Authors: 빈기범, 이상민, 이원섭
• Format: Article
• Language: Korean
• Subjects: 경영학
• ISSN: 2713-6647; 2713-6647

본 연구에서는 Hasbrouck(1995, 2002)의 정보공헌도(information share) 기법을 이용하여 역내 외환시장의 원/달러 현물환율과 선도환율, 역외 통화시장의 원/달러 NDF 환율의 장기적 공통추세를 중심으로 한 상호 가격발견의 동학을 분석한다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째 NDF 시장에 비해 역내 외환시장에서의 현물환이나 선물환이 주도적인 가격발견의 기능을 하고 있다. 둘째, 원화 가치는 글로벌 위기시 국내외 정보에 더욱 민감해지는데, 위기의 시기에 있어 NDF의 가격발견 역할이 증대된다. 하지만, 역내 시장의 가격발견상 역할과 비중을 능가하지는 못한다. 결국, NDF 시장이 이른바 왝더독(wag the dog)을 촉발시키는 요인으로 보기 어렵다. 이러한 결과는 NDF 시장에 대한 부정적 인식과 시각을 지닌 시장 참여자나 정책당국자가 참고할 필요가 있다. 나아가, NDF 시장이 원화에 대한 24시간 거래를 가능케 하고, 역내 외환시장의 현물환율이나 선물환율에 대한 가격발견 기능이 있다는 것은 역내 외환시장에서 주요 환율 지표 결정에 있어 불확실성을 줄이는 역할을 하고 있는 것을 시사한다. Using Hasbrouck’s (1995, 2002) information share method, we examine the mutual price discovery dynamics among Won/Dollar spot, forward, and NDF exchange rates in on- and off-shore FX markets. Our findings include: (i) During the entire period, the mutual price discovery between on-shore FX market and off-shore NDF market are significantly led by on-shore Won-Dollar spot and forward exchange rates. (ii) Within the period around the global crisis, NDF exchange rates have mutual influence on the price discovery, which is expecially greater than the any other period. The results show Won-Dollar spot exchange rate fluctuations during the global crisis are greatly affected by external factors of the international financial markets. Not only that, but off-shore NDF trading promptly reflects the price information of KRW on the factors. KCI Citation Count: 0