Trader Participation in Disclosure: Implications of Interactions with Management

• Published in: Contemporary accounting research 2020-03, Vol.37 (1), p.68-100
• Main Authors: Elliott, W. Brooke, Grant, Stephanie M., Hobson, Jessen L.
• Format: Article
• Language: English
• Subjects: Assets; Attention; Communication; Disclosure; Estimates; Financial information; Market prices; Securities trading; Technological change; Trading; Value
• ISSN: 0823-9150; 1911-3846
• DOI: 10.1111/1911-3846.12524

ABSTRACT Technological advances are creating a shift in the information disclosure environment allowing more investors to interact with management. We examine three key levels of trader‐management interaction to assess the accuracy of traders' market‐tested value estimates and resulting market price. These data require an engaging experiment and a complex, contextually rich asset, which we create by playing a popular gaming app before the experiment. Participants view financial information, ask management questions, estimate value, and trade. We find that receiving non‐personalized question responses improves trader estimates of value and market price efficiency relative to when traders ask questions but do not expect a response. This occurs because traders exert more effort estimating value and trading. However, receiving personalized versus non‐personalized responses harms value estimates and market efficiency. This occurs because traders receiving personalized responses fixate on the interaction with management, dividing their attention and diverting it away from valuing and trading the asset. RÉSUMÉ Participation des opérateurs à la communication d'information : incidence des interactions avec la direction Les progrès technologiques modifient le contexte de la communication d'information en permettant à un plus grand nombre d'investisseurs d'interagir avec la direction. Les auteurs étudient trois niveaux principaux d'interaction entre les opérateurs et la direction, afin d'évaluer l'exactitude des estimations de valeur des opérateurs, testées par rapport au marché, et l'efficience des cours de marché qui en résultent. L'analyze de ces données nécessite une expérience attractive et un actif présentant suffisamment de complexité et de richesse contextuelle, actif que créent les auteurs à l'aide d'une populaire application de jeu préalablement à l'expérience. Les participants voient l'information financière, posent des questions à la direction, estiment la valeur et négocient. Les auteurs constatent que les estimations de valeur des opérateurs et l'efficience des cours de marché sont meilleures lorsque les opérateurs obtiennent des réponses non personnalisées à leurs questions que lorsqu'ils posent des questions sans attendre de réponse. Cela tient au fait que les opérateurs déploient davantage d'effort pour estimer la valeur et négocier. Toutefois, l'obtention de réponses personnalisées, par rapport à celle de réponses non personnalisées, nuit aux estima